洛阳栾川钼业集团股份有限公司
编号：信评委函字2025追踪 0206 号
洛阳栾川钼业集团股份有限公司
声 明
? 本次评级为托福评级，中诚信国际过甚评估东谈主员与评级托福方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行动孤苦、
客不雅、公道的关联联系。
? 本次评级依据评级对象提供或也曾认真对外公布的信息，以过甚他凭据监管功令采集的信息，中诚信国际按照关联
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于关联信息的正当性、真确性、完好性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国际及技俩东谈主员履行了守法访问和诚信义务，有充分根由保证本次评级遵从了真确、客不雅、公道的原则。
? 评级说明的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级表率和方法、评级表率作念出的孤苦判断，未受评级托福
方、评级对象和其他第三方的热闹和影响。
? 本评级说明对评级对象信用景况的任何表述和判断仅算作关联有筹划参考之用，并不虞味着中诚信国际骨子性淡薄任
何使用东谈主据此说明取舍投资、假贷等来回行动，也不成算作任何东谈主购买、出售或握有关联金融居品的依据。
? 中诚信国际不合任何投资者使用本说明所述的评级完毕而出现的任何损失负责，亦不合评级托福方、评级对象使用
本说明或将本说明提供给第三方所产生的任何后果承担背负。
? 本次评级完毕自本评级说明出具之日起收效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将按时
或不按时对评级对象进行追踪评级，凭据追踪评级情况决定保管、变更评级完毕或暂停、绝交评级等。
? 凭据监管要求，本评级说明及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行动。对于任何未经充分授权而使用本
说明的行动，中诚信国际不承担任何背负。
中诚信国际信用评级有限背负公司
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本次追踪刊行东谈主及评级完毕 洛阳栾川钼业集团股份有限公司 AAA/沉着
本次追踪债项及评级完毕 “20 栾川钼业 MTN001” AAA
凭据国际通例和控制部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟
追踪评级原因
踪评级，对其风险进程进行追踪监测。本次评级为按时追踪评级。
本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于洛阳栾川钼业集团股份有
限公司（以下简称“洛阳钼业”或“公司”）资源储量丰富、界限上风特出、
铜钴产量增多、具备低成本运营上风、多种矿居品计议且产业链完好、矿山
评级不雅点
板块盈利及获现才略强，收入、净利润、计议性现款流保握快速增长以及融
资渠谈流畅等身分对公司信用水平起到的撑握作用；但中诚信国际也关爱到
行业周期性波动风险、国外业务计议风险、两会一层变动较大等身分可能对
公司计议和举座信用景况变成的影响。
评级预测 中诚信国际合计，洛阳栾川钼业集团股份有限公司信用水平在将来 12~18 个
月内将保握沉着。
调级身分 可能触发评级上调身分：不适用。
可能触发评级下调身分：主要金属居品价钱握续下行，大幅侵蚀利润水平；
国外计议突发严重不利情况；老本支拨超预期，大幅推高债务水平导致偿债
才略弱化等。
正 面
? 资源储量丰富、界限上风特出，国外技俩建成达产后铜、钴产量开释较快，且具备低成本运营上风
? 多种矿居品计议且产业链完好
? 矿山板块盈利及获现才略强，收入、净利润、计议性现款流保握快速增长
? 融资渠谈流畅
关 注
? 行业周期性波动对公司盈利水平影响较大
? 国外业务濒临一定计议风险
? 追踪期内董事会及高等束缚东谈主员变动较大，需对将来计谋布局、公司治理等方面的变化保握关爱
技俩负责东谈主：汤梦琳 mltang@ccxi.com.cn
技俩组成员：刘紫萱 zxliu@ccxi.com.cn
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
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? 财务概况
洛阳钼业（吞并口径） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
金钱所有（亿元） 1,650.19 1,729.75 1,702.36 1,814.44
系数者权益臆测（亿元） 620.37 719.62 859.42 900.40
欠债臆测（亿元） 1,029.82 1,010.12 842.94 914.04
总债务（亿元） 554.08 548.14 340.84 394.32
营业总收入（亿元） 1,729.91 1,862.69 2,130.29 460.06
净利润（亿元） 71.92 85.31 154.59 44.10
EBIT（亿元） 126.55 174.23 292.43 --
EBITDA（亿元） 171.86 203.02 353.98 --
计议行动产生的现款流量净额（亿元） 154.54 155.42 323.87 13.14
营业毛利率(%) 9.29 9.72 16.55 22.33
总金钱收益率(%) 7.67 10.31 17.04 --
EBIT 利润率(%) 7.32 9.35 13.73 --
金钱欠债率(%) 62.41 58.40 49.52 50.38
总老本化比率(%) 47.58 43.58 28.64 30.69
总债务/EBITDA(X) 3.22 2.70 0.96 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 5.08 4.59 8.47 --
FFO/总债务(X) 0.25 0.13 0.69 --
注：1、中诚信国际凭据洛阳钼业提供的其经德勤华永司帐师事务所（特殊平淡合资）审计并出具表率无保属成见的 2022~2024 年度审计说明及
了 2024 年审计说明期末数；2、本说明中所援用数据除极端说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”示意不适用或数据不可比；3、中诚信
国际债务统计口径包含公司计入其他权益用具的可续期公司债券。
? 同业业比较（2024 年数据）
营业总收入 净利润 总金钱 金钱欠债率 计议行动净现款流
公司称号
（亿元） （亿元） （亿元） (%) （亿元）
江西铜业 5,209.28 74.24 1,931.28 54.54 25.08
中国铝业 2,370.66 193.82 2,158.96 48.10 328.07
紫金矿业 3,036.40 393.93 3,966.11 55.19 488.60
洛阳钼业 2,130.29 154.59 1,702.36 49.52 323.87
中诚信国际合计，与同业业比拟，洛阳钼业业务种种性涌现更优，保握了在铜钴钨钼铌磷等界限专家最初地位，有一定的多周期共振
上风，具备很强的成本限定才略及盈利才略，杠杆比率适当可比企业平均水平。
注：“江西铜业”为“江西铜业股份有限公司”(600362.SH)简称；“中国铝业”为“中国铝业股份有限公司”(601600.SH)简称；“紫金矿业”
为“紫金矿业集团股份有限公司”(601899.SH)简称。
? 本次追踪情况
本次债项 前次债项
债项简称 前次评级灵验期 刊行金额/债项余额（亿元） 存续期 特殊要求
评级完毕 评级完毕
AAA AAA 10/10 2020/05/28~2025/05/28 无
MTN001 本说明出具日
注：债券余额为 2025 年 3 月末数据。
主体简称 本次主体评级完毕 前次主体评级完毕 前次主体评级灵验期
洛阳钼业 AAA/沉着 AAA/沉着 2024/5/22 至本说明出具日
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? 评级模子
注：
颐养项：当期景况对公司基础信用等第无显赫影响。
方法论：中诚信国际有色金属行业评级方法与模子 C050000_2024_06
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宏不雅经济和政策环境
中诚信国际合计，2025 年一季度中国经济开局雅致，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济握续回升向好
的基础还需要进一步默契，外部冲击影响加大，为应酬外部环境的不细目性，增量政策仍需发力。在创新动
能不时增强、内需后劲不时开释、政策空间填塞及高水平对外通达稳步扩大的支握下，中国经济有望接续保
握稳中有进的发展态势。
详见《一季度经济涌现超预期，为全年打下雅致基础》，说明一语气 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw
业务风险
中诚信国际合计，有色金属行业属于周期性行业，与专家宏不雅经济及流动性景况联系密切，举座波动较大，
需握续关爱居品价钱变化情况对企业盈利才略及行业信用水平分化影响。
部分矿山矿石品位下落影响，增速不足预期；专家冶真金不怕火产能放量较快，矿产铜增量难以匹配，影
响冶真金不怕火端承压；再生铜供应在价钱和政策激发下，小幅增多，补足一部分阛阓供应。同期，专家
雅致无比铜需求量同比增长 3.0%至 2,640 万吨，主要滥用界限的需求进一步开释，举座保握沉着向
上。据安泰科统计，受益于甲玛铜矿握续沉着供矿，2024 年国内铜精矿含铜产量为 173 万吨，
同比增长 1.3%；海关总署最新数据显现，2024 年我国铜精矿入口总量为 2,811 万吨，同比增长
自于电力、汽车转型升级来的需求增多。2024 年铜价举座呈“M”形走势，价钱核心较 2023 年
上移，全年 LME 3 月期铜及 SHFE 铜平均结算价为 9,268.90 好意思元/吨和 75,053.60 元/吨，同比分
别增长 8.74%和 10.24%。
专家钴资源主要漫衍在非洲，刚果（金）产量占专家比重跳跃 70%。主要应用界限为电板、高温
合金、硬质合金、磁性材料等，滥用地区则为上述应用界限产业化进程较高的东亚及欧洲。2024
年 1~11 月，钴原料多数入口带动国内钴供应量同比增长 49.2%至 23.89 万吨；受钴酸锂用钴量
和三元材料用钴量的增多，同期钴滥用量近 11 万金吨，同比增长 2.05%。价钱方面，2024 年钴
处于供大于求态势，钴价下落并处于低位，全年钴均价为 20.27 万元/吨，同比下落 26.21%。
中国事专家钼资源最丰富的国度，同期由于钼滥用主要聚合在钢铁行业，中国亦然钼的主要滥用
国。2024 年，我国钼精矿产量为 29.44 万吨，同比增长 4.15%；同期入口量为 4.17 万吨，同比增
长 27.73%。从需求端来看，2024 年国内主流钢厂采购量 14.77 万吨，同比增多 14.76%，下流造
船、汽车及工程制造行业为需乞降价钱提供较强撑握。凭据安泰科统计数据，2024 年，钼铁均价
为 23.57 万元/吨，虽同比回落 8.69%，但仍处于历史周期的次高位阶段。钼钢种算作中高端钢种
在国度提倡高质地发展布景下的需求正在逐年递加，尤其体咫尺高端含钼不锈钢、优特钢、高速
用具钢等，亦能为将来的需乞降价钱提供撑握。
中国事专家主要的钨供给国和滥用国，有部分居品出口知心意思国、欧洲、韩国、日本等地。钨主要
用于添加制成硬质合金及超耐热合金等材料，应用于航天、汽车、滥用电子等行业。从供给端来
看，受资源品位变化、环保政策等身分影响，我国钨精矿产量有所下落，凭据宇宙钨业协会统计，
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加，2024 年我国钨矿砂过甚精矿入口量达 1.24 万吨，同比增长 114.0%。供给侧偏紧对价钱形成
撑握，价钱或者历史新高，死心 2024 年 12 月 31 日，钨精矿均价为 14.39 万元/吨，较年头增长
详见《中国有色金属行业预测，2025 年 1 月》，说明一语气 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11685?type=1
中诚信国际合计，公司资源资质好，保有世界级铜钴矿山，为其产能彭胀及成本限定奠定了基础；金属品种
种种性较高，产业链完好，在专家范围内保握最初的行业地位；有色金属贸易业务竞争力较强，风险亦较为
可控。追踪期内，跟着 TFM 搀杂矿等紧要技俩达产达标，公司核心居品产量增多，竞争实力进一步增强。
紧要影响，计谋场地较为明确。
死心 2024 年末，鸿商产业控股集团有限公司（以下简称“鸿商集团”）和洛阳矿业集团有限公
司分列第一、二大股东，握股比例离别为 24.69%和 24.68%，鸿商集团履行限定东谈主于泳先生仍为
公司履行限定东谈主，追踪期内未发生变化。
死心 2024 年末，公司董事会由 8 名成员组成，其中孤苦非实施董事 3 名；监事会由 3 名成员组
成，其中员工代表监事 1 名。追踪期内，公司完成董事会、监事会换届责任且部分监事及高等管
理东谈主员因个东谈主原因离任1，且 2025 年 4 月公司董事长因个东谈主原因肯求去职，该辞呈将于公司股东
大会增补关联董事的决议作出之时收效；同月，公司聘用阙向阳为常务副总裁兼首席运营官、刘
建锋为首席投资官、Kenny Ives 为副总裁兼首席商务官、谭啸为副总裁。举座来看，2024 年以来
两会一层变化较大，虽均为正常东谈主事变动且不影响公司正常计议及董事会运作，但仍需对上述变
动对将来计谋布局及实施情况的影响保握关爱。
生变化，但对公司举座业务结构影响较小。
为更好地聚焦公司发展优先事项，栽植老分内派效率，2024 年 6 月，公司与无关联第三方中信
国安实业集团有限公司签署《股权转让左券》，将所握新疆洛钼矿业有限公司（以下简称“新疆
洛钼”）65.10%股权（对应实缴及认缴注册老本东谈主民币 9.80 亿元，其领有东戈壁钼矿 65.10%的
权益）作价 29.00 亿元进行转让；死心 2024 年末，公司已收到股权转让意向金 5.00 亿元，尚未
完成交割，交割完成后将不再握有新疆洛钼的股权。
计谋方面，公司继承“矿山+贸易”的当代化矿业模式，在计议层面优化组织结构、成立专家管
控模式，构建系统、完善的束缚体系，通过加速世界级矿山技俩辅助，进行产能升级，最终在企
业界限、现款流、东谈主才队伍、技俩储备等目的方面达到世界一流矿业企业，成为受东谈主尊敬的、现
工代表监事，黎宏伟因个东谈主责任颐养退任公司员工代表监事；同月，李国俊因个东谈主原因辞去公司副总裁兼首席财务官职务。2025 年 4 月，李朝
春因个东谈主原因辞去副董事长、实施董事、计谋及可握续发展委员会委员及首席投资官职务。
同执意股权转让左券，以 0.20 亿元的对价受让众诚工贸握有的众和冶金 24.48%股份、兴泰工贸握有的众和冶金 26.52%股份，该项股权转让于
元、0.15 亿元和 0.14 亿元。众和冶金业务涵盖选矿、矿物加工等设施，本次收购有助于公司诽谤成本、栽植资源空洞回收运用率。
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代化、世界级资源公司，公司将来发展计谋明晰。
公司金属品种种种性较高，产业链完好；矿山品位高，资源资质好，坐褥运营成本低，追踪期内
公司仍通过种种形貌鼓励降本增效，且矿山端握续插足使得资源上风得以转念，核心居品产量增
加，在专家范围内保握最初的行业地位；公司有色金属贸易业务竞争力较强，风险限定方法较为
全面。
公司主要业务可分为钼钨（中国区）、铌磷(CMOC Brasil)、铜钴(TFM、KFM)及矿产贸易(IXM3)
业务，涵盖基本金属和珍惜金属的选用冶加工及矿产贸易业务，产业链完好。公司亦参股华越镍
钴（印尼）有限公司（以下简称“华越镍钴”），握股比例为 30%，并按比例包销氢氧化镍钴产
品，布局镍金属。举座来看，公司金属品种种种性较高，珍惜金属、基本金属多元化组合不错更
好抗拒周期性风险。此外，公司拟收购加拿大上市公司 Lumina 黄金，其核心金钱为位于厄瓜多
尔的 Cangrejos 金矿技俩，预可研说明显现其保有的黄金资源量为 638 吨，平均品位 0.46g/t，黄
金储量为 359 吨，平均品位 0.55g/t，来回完成后，Lumina 黄金丰富的矿产资源储量将带动公司
金属品种种种性进一步栽植。公司已成为专家最初的铜、钴、钼、钨、铌坐褥商，亦是巴西最初
的磷肥坐褥商，且金属贸易业务位居专家前线，2024 年公司位居专家矿业公司 50 强（市值）排
行榜第 19 位。公司主要业务中，除钼钨业务运营位于中国境内除外，铌磷业务运营位于巴西、
铜钴业务运营位于刚果（金）、矿产贸易业务运营总部位于瑞士，在专家化计谋的实行下，死心
贸易收入约 1,470 亿元，占比约为 69%。较多的国外业务布局将使公司濒临一定的计议管控、汇
率风险、地缘政事、政策功令及社区联系风险。
公司矿产资源丰富，死心 2024 年末保有的铜资源量为 3,444.45 万吨，钴资源量为 540.08 万吨，
铌资源量为 204.83 万吨，磷资源量为 8,004.98 万吨，钼资源量为 84.03 万吨。其中刚果（金）
TFM 铜钴矿是专家范围内储量最大、品位最高的铜钴矿之一；与之相邻的 KFM 铜钴矿是世界级
矿山，铜钴平均品位亦较高，具备很大的增产后劲，资源上风亦使得公司具备很高的成本上风。
表 1：死心 2024 年末公司资源量情况（矿石量：百万吨、品位：%、金属量：万吨）
主要 资源量 储量 年矿石处理量 剩余可开采
矿山称号
品种 矿石量 品位 金属量 矿石量 品位 金属量 （百万吨） 年限（年）
刚果（金）TFM 铜 1,342.74 2.24 3,013.94 244.74 2.85 696.84
铜钴矿 钴 1,342.74 0.25 331.32 244.74 0.29 71.43
刚果（金）KFM 铜 228.87 1.88 430.51 55.13 2.68 147.72
铜钴矿 钴 228.87 0.91 208.76 55.13 1.02 56.22
巴西矿区一 铌 148.90 1.02 152.32 37.20 0.99 36.89 2.4 15.5
铌 156.60 0.34 52.51 31.33 0.42 13.23
巴西矿区二 6.6 27.3
磷 768.50 10.42 8,004.98 180.32 12.46 2,246.71
钼 273.15 0.087 23.86 82.82 0.084 6.96
三谈庄钼钨矿 8.4 9.9
钨 62.20 0.171 10.63 17.30 0.104 1.80
钼 431.04 0.14 60.17 16.28 0.238 3.87
上房沟钼矿 5.1 3.2
铁 15.95 20.48 325.36 1.30 30.12 39.20
注：TFM 搀杂矿技俩建成投产带动其年矿石处理量同比增多 780 万吨，剩余可开采年限随之下落，公司正着力加强各矿平地质勘察规
划和资源升级、转储责任，以延长矿山就业年限；KFM 矿经过深部硫化矿一期地质勘察后，推断资源量取得进一步证实和升级，因而
资源量较 2023 年末有所增多；2024 年巴西矿区凭据阛阓身分离别颐养了资源和储量的地质品位、工业品位目的，品位有所上升，为
保管金属产量沉着，年矿石处理量有所下调。
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尊府来源：公司按时说明，中诚信国际整理
在丰富的矿山资源保障下，公司坐褥运营情况杀青栽植。KFM 领有 1 条坐褥线，具备 15 万吨以
上的年产铜才略以及 5 万吨以上的年产钴才略；TFM 搀杂矿技俩 3 条坐褥线于 2024 年上半年实
现达产达标，咫尺 5 条坐褥线已形成年产 45 万吨铜、3.7 万吨钴的产能界限。TFM 搀杂矿技俩
全面达产，加之 KFM 开荒开头率与铜、钴回收率的栽植，共同带动 2024 年公司主要居品铜、钴
产量离别大幅增长 65.02%和 105.61%，公司初次置身专家前十大铜坐褥商，并保握专家第一大
钴坐褥商的行业地位；此外，公司钼、钨、铌产量在专家保握最初，亦是巴西最初的磷肥坐褥商。
一季度铜、钴居品产量同比杀青 15～20%的增幅。值得防卫的是，2025 年 2 月 21 日，刚果（金）
政府颁布了暂停钴出口 4 个月的临时性政策，或对公司 2025 年钴居品销量产生不利影响；咫尺
公司 TFM 及 KFM 矿区坐褥运营行动仍有序进行，并使用已完成出口的钴居品怡悦下旅客户需
求，研究到钴居品对公司收入利润孝敬较小，近两年占营业收入比重均未超 5%，该临时性政策
对公司举座功绩影响较为有限。
表 2：连年来公司主要矿山居品产量情况（吨）
铜 254,286 393,987 650,161 600,000~660,000
钴 20,286 55,526 114,165 100,000~120,000
钼 15,114 15,635 15,396 12,000~15,000
钨 7,509 7,975 8,288 6,500~7,500
铌 9,212 9,515 10,024 9,500~10,500
磷肥 1,142,235 1,168,222 1,180,492 1,050,000~1,250,000
铜（NPM 80%权益） 22,706 25,550 -- --
金（NPM 80%权益）（盎司） 16,221 18,772 -- --
注：铜金关联居品业务（NPM）已于 2023 年 12 月出售，铜金属及黄金产量死心其出售交割日（2023 年 12 月 15 日）。
尊府来源：公司按时说明，中诚信国际整理
公司取舍逆势低成本的彭胀计谋，在行业底部对世界级矿山进行并购，下属各矿山均基本具备露
天开采、储量大、品位高的特质，开采成本具有很强的上风。追踪期内，公司握续在各运营单元
开展降本增效行动，继承先进的当代化采矿本事、工艺、装备，通过聚合采购、本事改进、束缚
变革等阵势沉稳低成本运营上风。
从贸易端来看，IXM 是专家前线的基本金属贸易商，其专家金属贸易集合隐秘 80 多个国度，涵
盖先进的仓储和物流体系；IXM 对金属贸易进行了 100%的对冲，是跨市、跨期、跨品种等对冲
和套利来回策略，以诽谤其买卖行动中的价钱风险。追踪期内接续严格实施风险限定政策，积极
束缚价钱和外汇风险，对来回敌手的信用实施严格监控，确保填塞现款以诽谤流动性风险，并对
认定为存在风险的未杀青收益及应收账款计提相应准备，举座风险较为可控。2024 年，IXM 量
稳利增，主动压缩部分毛利率偏低、资金占用较高的雅致无比金属贸易量，贸易结构有所颐养，当期
杀青归母净利润 13.53 亿元，创历史新高。
表 3：连年来 IXM 贸易量情况（万吨）
技俩
采购量 销售量 采购量 销售量 采购量 销售量
精矿居品 318.56 311.77 274.45 272.99 323.22 339.85
雅致无比金属居品 311.56 313.66 312.41 318.23 184.03 214.61
尊府来源：公司按时说明，中诚信国际整理
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公司在建技俩投资支拨岑岭期已过，且技俩在产可孝敬较为沉着的收益，短期内投资压力可控。
公司主要在建工程包括刚果（金）TFM 铜钴矿搀杂矿技俩和 KFM 一期技俩主体及配套工程。其
中，TFM 铜钴矿搀杂矿技俩已杀青达产，该技俩筹算总插足 25.10 亿好意思元，死心 2024 年末已累
计插足 21.16 亿好意思元；KFM 选用冶一期工程已达满产，该技俩筹算总插足 18.26 亿好意思元，同期末
已累计插足 17.33 亿好意思元。举座来看，公司矿山技俩收益才略较强，在产技俩所带来的现款流已
可隐秘将来逐步收窄的老本开支，短期内投资压力较为可控；但由于 TFM 和 KFM 深部勘察工
作取得阶段性效率，若新一轮扩产改换技俩启动，将来公司或仍将有一定的老本支拨。
表 4：死心 2024 年末公司主要在建技俩情况（亿元）
技俩称号 预算数 2024 年在建工程插足情况 工程插足占预算比例 资金来源
TFM 铜钴矿搀杂矿技俩 180.43 18.74 90% 自筹/自有资金
KFM 一期技俩主体及配套工程 132.75 3.60 55% 自有资金
Copebras 磷坐褥工场襄理技俩 14.73 2.08 72% 自有资金
TFM 坐褥经由建模和评估技俩 22.10 0.24 99% 自有资金
房屋购置与装修工程 14.49 0.09 70% 自有资金
臆测 364.50 24.75 -- --
注：表中“工程插足占预算比例”为财务口径，存在部分已插足资金尚未怡悦在建工程阐发口径。
尊府来源：公司按时说明，中诚信国际整理
财务风险
中诚信国际合计，2024 年，洛阳钼业计议界限握续扩大，盈利才略及计议获现才略大幅栽植并处于很好水
平，雅致的功绩及现款流为公司债务本息的偿付提供了有劲支握，流动性较为充裕。公司举座老本结构肃穆，
债务界限有所压降，杠杆水平杀青优化。
盈利才略
场铜、磷居品价钱高涨，铌居品价钱小幅下落，钴居品价钱降幅较大。TFM 搀杂矿全面达产、
KFM 开荒开头率与回收率栽植带动公司铜、钴产销量大幅增长，铜价上升与精益化束缚亦推升
铜钴板块毛利率，为 2024 年主要功绩增长动能；同期，贸易板块居品结构优化及现货阛阓价钱
举座上行，亦为公司毛利带来一定增量。诚然资源税及矿权权益金同比增多，贸易业务期货业务
端亏本变成公允价值变动损失，但束缚效劳栽植令时辰用度有所压降，计议性业务利润同比大幅
增长 178.63%。此外，华越镍钴等联营及配合企业计议较好为公司带来投资收益，但上年解决澳
洲业务取得 21.21 亿元投资收益，而 2024 年无此类事项，投资收益同比下落，且税基上升带来
所得税的增多，上述身分共同导致当期净利润增幅低于计议性业务利润增幅，但盈利才略仍大幅
栽植并处于很好水平。2025 年以来，公司杀青稳产、增产并握续进行精益束缚，访佛主要金属产
品价钱上行，一季度营业毛利率增至 22.33%，净利润同比增长 89.12%至 44.10 亿元。
表 5：连年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元）
技俩
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
钼、钨 69.65 42.28% 86.11 43.56% 81.19 41.82%
铌、磷 73.68 38.03% 63.24 25.45% 65.41 30.94%
铜、钴 97.48 46.82% 280.01 36.91% 506.00 49.00%
铜、金 12.93 19.32% 15.82 21.24% -- --
贸易（矿物金属） 399.17 3.90% 442.79 1.65% 646.28 5.30%
洛阳栾川钼业集团股份有限公司
贸易（雅致无比金属） 1,073.91 3.66% 971.84 1.36% 829.58 1.83%
其他 0.002 7.09% 0.001 7.00% 0.004 7.59%
其他业务 3.08 5.14% 2.88 8.29% 1.82 54.13%
营业总收入/营业毛利率 1,729.91 9.29% 1,862.69 9.72% 2,130.29 16.55%
注：IXM 在进行有色金属现货贸易的同期，也握有可净额结算的一样金属品种的期货合同，通过时现联接的业务模式诽谤行业周期性
和价钱波动带来的风险。公司在核算矿产贸易的营业成本时按照《企业司帐准则》的要求仅核算了现货业务相应的成本，期货业务相
关的损益于公允价值变动收益科目中进行核算。在国际司帐准则中，期现联接业务模式的营业成本也包含期货端的盈利或亏本。2024
年全年，IXM 按照国际司帐准则核算的毛利率同比增多 0.09 个百分点至 2.08%，2025 年一季度为 2.78%。
尊府来源：公司按时说明，中诚信国际整理
金钱质地
有所下落。货币资金中存放在境外的款项总和占比较高，好意思元头寸较大4，受限比例为 7.85%。交
易性金融金钱主要包括寄托时阛阓价钱细目的居品销售应收款项和结构性进款，受期小节点销售
回款增多影响，2024 年末来回性金融金钱有所下落。其他应收款主要系应收升值税款过甚他税
款，由于铜钴出口界限扩大带动应收升值税退税款增多，同期末其他应收款界限同比增长。受益
于贸易端收缩资金占用较高的铝居品业务界限、矿山端加大告成销售，公司灵验镌汰了存货盘活
天数，存货界限有所下落5。跟着 TFM 技俩和 KFM 技俩握续辅助并逐步转固，同期末在建工程
与固定金钱此消彼长且举座有所上升。追踪期内，公司偿还较多银行借款，总债务界限有所下落，
但由于公司债券阛阓融资及部分恒久银行借款重分类至一年内到期的非流动欠债，短期债务占比
有所上升。利润积存带动未分派利润大幅上升，外币报表折算收益及现款流量套期储备增多使得
其他空洞收益上升，共同推升系数者权益界限，金钱欠债率与总老本化比率同比均有所下落，资
本结构进一步优化。
应得益款及保证金增多离别令来回性金融金钱和其他流动金钱有所上升，共同带动总金钱界限较
上年末增多；欠债端亦随业务界限扩大有所增长，出于资金成本研究，公司新增部分短期借款，
杠杆水平略有上升，债务结构趋于短期化，但与公司刻下在建技俩老本开支下落的情况较为相
符。
现款流及偿债情况
过颐养居品结构和加强现款流束缚诽谤资金占用等，公司计议行动净现款流杀青大幅增长。跟着
TFM 和 KFM 逐步建成投产，公司老本开支界限大幅缩减；此外，得益于自有资金充裕，公司外
部融资需求减轻，筹资行动现款呈大幅净流出态势。偿债才略方面，2024 年末公司有息债务压
降较多，访佛计议获现及盈利才略的栽植，各项偿债目的均彰着优化，EBITDA 可基本隐秘债务
本金。死心 2024 年末，公司共取得银行授信额度 1,890.86 亿元，其中尚未使用额度为 1,537.68
亿元，备用流动性填塞。追踪期内，资金束缚体系和模式未发生变化。
洛阳栾川钼业集团股份有限公司
表 6：连年来公司财务关联目的情况（亿元）
税金及附加 12.35 30.84 41.35 9.95
束缚用度 17.91 23.87 21.28 5.12
时辰用度臆测 40.85 58.73 54.53 11.78
计议性业务利润 108.30 92.66 258.17 81.19
公允价值变动收益 -16.11 16.81 -13.76 -19.47
投资收益 7.26 24.83 9.59 1.37
利润总和 98.04 132.08 251.24 62.82
所得税用度 26.13 46.77 96.65 18.71
净利润 71.92 85.31 154.59 44.10
总金钱收益率(%) 7.67 10.31 17.04 --
货币资金 326.48 307.16 304.27 320.52
来回性金融金钱 42.37 82.85 65.10 95.50
其他应收款 50.17 42.52 55.25 70.70
存货 322.55 314.30 298.78 326.08
固定金钱 280.56 356.04 444.22 439.39
在建工程 136.59 106.21 40.55 32.36
金钱所有 1,650.19 1,729.75 1,702.36 1,814.44
欠债臆测 1,029.82 1,010.12 842.94 914.04
总债务 554.08 548.14 340.84 394.32
短期债务/总债务(%) 59.69 59.87 72.21 79.74
其他空洞收益 2.95 15.74 27.40 24.11
未分派利润 180.20 239.78 340.93 380.39
系数者权益臆测 620.37 719.62 859.42 900.40
金钱欠债率(%) 62.41 58.40 49.52 50.38
总老本化比率(%) 47.58 43.58 28.64 30.69
计议行动产生的现款流量净额 154.54 155.42 323.87 13.14
投资行动产生的现款流量净额 -73.72 -106.59 -11.60 -7.55
筹资行动产生的现款流量净额 -20.97 -86.06 -305.72 8.29
总债务/EBITDA(X) 3.22 2.70 0.96 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 5.08 4.59 8.47 --
FFO/总债务(X) 0.25 0.13 0.69 --
非受限货币资金/短期债务(X) 0.88 0.80 1.14 0.91
尊府来源：公司财务报表，中诚信国际整理
或有事项
死心 2024 年末，公司受限金钱臆测 115.82 亿元，占当期末总金钱的 6.80%，其中，因种种保证
金受限的货币资金臆测 23.88 亿元，因短期借款质押的存货、其他非流动金钱和一年内到期的非
流动金钱离别为 82.84 亿元、6.60 亿元和 2.50 亿元。
死心 2024 年末，公司对外担保余额为 13.80 亿元，占同期末净金钱比重的 1.61%。具体来看，公
司对配合公司徐州环宇钼业有限公司子公司洛阳富川矿业有限公司提供了 3 笔共计 3.60 亿元连
带背株连保，以上担保取舍了反担保方法；对参股公司华越镍钴提供了 16.94 亿元连带背株连保。
此外，同期末公司不存在影响正常坐褥计议的紧要未决诉讼、仲裁事项。
过往债务践约情况：凭据公司提供的《企业信用说明》及关联尊府，2022~2025 年 4 月末，公司
系数借款均到期还本、按期付息，未出现延长支付本金和利息的情况。凭据公开尊府显现，死心
洛阳栾川钼业集团股份有限公司
说明出具日，公司在公开阛阓无信用违约纪录。
假定与预测6
假定
——2025 年，洛阳钼业主要居品价钱及产量同比保握沉着。
——2025 年，洛阳钼业保有一定例模老本支拨。
——2025 年，洛阳钼业计议获现才略保握在较好水平，新增融资需求不大。
预测
表 7：预测情况表
紧迫目的 2023 年履行 2024 年履行 2025 年预测
总老本化比率(%) 43.58 28.64 25~26
总债务/EBITDA(X) 2.70 0.96 0.92~0.95
尊府来源：履行值凭据企业提供尊府，中诚信国际整理；预测值凭据企业提供尊府及假定情景预测
颐养项
ESG7涌现方面，公司是最早引进国际 ESG 表率和体系的中国矿业公司之一，成立了透顶适当国
际表率、专家最初的 ESG 束缚架构。2024 年，公司 MSCI ESG 绩效保握 AA 级，位处专家有色
金属行业前线，初次被纳入富时罗素社会背负指数；铜居品碳排放密度低于专家 70%的矿业公
司，初次流露范围三碳排放数据；专家告成经济孝敬达 1,910 亿元，专家社区投资 2.92 亿元，保
握了世界一流的 ESG 矿业公司地位。流动性评估方面，洛阳钼业计议获现才略处于很好水平，
未使用授信额度填塞，且相对于债务界限，非受限货币资金存量水平较高。同期，公司为 A+H
股上市公司，老本阛阓融资渠谈畅通。公司现款净流出主要来自较大界限的固定金钱辅助开支，
但老本开支逐步收窄且已投产矿山产生的现款流可对其形成补充；跟着计议功绩逐年栽植以及分
红比例的提高，现款分成金额有所增长8。公司流动性很强，将来一年流动性来源不错隐秘流动
需求，流动性评估对公司基础信用等第无显赫影响。
追踪债券信用分析
“20 栾川钼业 MTN001”未竖立担保增信方法，债券信用水平与公司信用实力高度关联。公司
计议层面仍保握很高的行业地位，多元化的业务结构有助于分散风险，近一年功绩目的涌现良
好，且公司流动性很强，再融资渠谈畅通，债券接续压力不大，追踪期内信用质地无显赫恶化趋
势。从债券到期漫衍来看，存续债券均将于 2025 年内到期，不外公司自有资金填塞，对到期债
券的保障进程很高，咫尺追踪债券信用风险极低。
评级论断
总而言之，中诚信国际保管洛阳栾川钼业集团股份有限公司的主体信用等第为 AAA，评级预测
了与刊行主体关联的紧迫假定，可能存在中诚信国际无法预感的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息变成影响，因此，
前述的预测性信息与刊行主体的将来履行计议情况可能存在相反。
洛阳栾川钼业集团股份有限公司
为沉着；保管“20 栾川钼业 MTN001”的信用等第为 AAA。
洛阳栾川钼业集团股份有限公司
附一：洛阳栾川钼业集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（死心 2024
年末）
死心 2024 年末
主要子公司 2024 年营业收入（亿元）
握股比例 总金钱（亿元） 净金钱（亿元）
TF Holdings Limited 80% 756.24 423.76 291.96
KFM Holding Limited 71.25% 237.97 111.58 167.65
CMOC Brasil 100% 124.04 90.53 64.93
IXM 100% 256.44 91.04 1,899.39
尊府来源：公司提供
洛阳栾川钼业集团股份有限公司
附二：洛阳栾川钼业集团股份有限公司财务数据及主要目的（吞并口径）
财务数据（单元：万元） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
货币资金 3,264,756.53 3,071,607.72 3,042,725.84 3,205,202.54
应收账款 80,025.63 113,200.38 64,787.90 98,386.62
其他应收款 501,708.45 425,213.84 552,486.45 706,989.54
存货 3,225,472.24 3,143,049.60 2,987,832.63 3,260,771.60
恒久投资 550,321.42 543,585.08 609,485.95 628,850.37
固定金钱 2,805,574.20 3,560,365.80 4,442,226.27 4,393,928.27
在建工程 1,365,908.52 1,062,110.79 405,455.04 323,608.48
无形金钱 1,944,751.34 2,296,038.48 2,165,128.33 2,119,795.99
金钱所有 16,501,921.95 17,297,453.07 17,023,643.17 18,144,375.91
其他应付款 686,126.51 477,380.17 516,082.03 390,399.49
短期债务 3,307,377.72 3,281,485.59 2,461,337.81 3,144,463.26
恒久债务 2,233,452.13 2,199,865.61 947,071.08 798,691.28
总债务 5,540,829.85 5,481,351.20 3,408,408.89 3,943,154.54
净债务 2,636,274.98 2,869,474.80 604,463.85 1,071,723.15
欠债臆测 10,298,180.28 10,101,235.65 8,429,419.55 9,140,401.74
系数者权益臆测 6,203,741.67 7,196,217.42 8,594,223.61 9,003,974.17
利息支拨 338,434.70 442,205.70 418,037.79 --
营业总收入 17,299,085.72 18,626,897.19 21,302,866.48 4,600,592.91
计议性业务利润 1,082,979.03 926,566.66 2,581,727.52 811,859.43
投资收益 72,591.95 248,330.29 95,880.52 13,738.27
净利润 719,170.08 853,062.26 1,545,944.25 441,045.34
EBIT 1,265,497.61 1,742,319.58 2,924,286.11 --
EBITDA 1,718,551.65 2,030,206.86 3,539,781.01 --
计议行动产生的现款流量净额 1,545,376.11 1,554,200.35 3,238,665.55 131,384.48
投资行动产生的现款流量净额 -737,165.42 -1,065,868.63 -115,965.00 -75,453.34
筹资行动产生的现款流量净额 -209,654.59 -860,646.76 -3,057,172.34 82,936.09
财务目的 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
营业毛利率(%) 9.29 9.72 16.55 22.33
时辰用度率(%) 2.36 3.15 2.56 2.56
EBIT 利润率(%) 7.32 9.35 13.73 --
总金钱收益率(%) 7.67 10.31 17.04 --
流动比率(X) 1.71 1.71 1.74 1.70
速动比率(X) 1.07 1.07 1.08 1.10
存货盘活率(X) 4.87 5.28 5.80 4.57*
应收账款盘活率(X) 216.17 192.80 239.37 225.55*
金钱欠债率(%) 62.41 58.40 49.52 50.38
总老本化比率(%) 47.58 43.58 28.64 30.69
短期债务/总债务(%) 59.69 59.87 72.21 79.74
经颐养的计议行动产生的现款流量净额/
总债务(X)
经颐养的计议行动产生的现款流量净额/
短期债务(X)
计议行动产生的现款流量净额利息保障倍
数(X)
总债务/EBITDA(X) 3.22 2.70 0.96 --
EBITDA/短期债务(X) 0.52 0.62 1.44 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 5.08 4.59 8.47 --
EBIT 利息保障倍数(X) 3.74 3.94 7.00 --
FFO/总债务(X) 0.25 0.13 0.69 --
注：1、中诚信国际债务统计口径包含公司计入其他权益用具的可续期公司债。2、带*目的也曾年化处理，因败落关联数据，2025 年 1~3 月部分
目的无法诡计。
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附三：基本财务目的的诡计公式
目的 诡计公式
短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/来回性金融欠债
短期债务
+应付单据+一年内到期的非流动欠债+其他债务颐养项
恒久债务 恒久借款+应付债券+租出欠债+其他债务颐养项
总债务 恒久债务+短期债务
经颐养的系数者权益 系数者权益臆测-搀杂型证券颐养
老本结构 金钱欠债率 欠债总和/金钱总和
总老本化比率 总债务/（总债务+经颐养的系数者权益）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息支拨 老本化利息支拨+用度化利息支拨+颐养至债务的搀杂型证券股利支拨
债权投资＋其他权益用具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋恒久股
恒久投资
权投资
应收账款盘活率 营业收入/（应收账款+应收款项融资颐养项）
存货盘活率 营业成本/存货平均净额
计议效率 （应收账款平均净额+应收款项融资颐养项平均净额）×360 天/营业收入+存货
现款盘活天数 平均净额×360 天/营业成本+合同金钱平均净额×360 天/营业收入-应付账款平均
净额×360 天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额）
营业毛利率 （营业收入-营业成本）/营业收入
时辰用度臆测 销售用度+束缚用度+财务用度+研发用度
时辰用度率 时辰用度臆测/营业收入
营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索求
计议性业务利润 保障合同准备金净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时辰用度+其他收益
盈利才略
-非频繁性损益颐养项
EBIT（息税前盈余） 利润总和+用度化利息支拨-非频繁性损益颐养项
EBITDA（息税折旧摊销前盈余） EBIT+折旧+无形金钱摊销+恒久待摊用度摊销
总金钱收益率 EBIT/总金钱平均余额
EBIT 利润率 EBIT/营业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入
计议行动产生的现款流量净额-购建固定金钱无形金钱和其他恒久金钱支付的
经颐养的计议行动产生的现款流量
现款中老本化的研发支拨-分派股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和
现款流 净额
搀杂型证券股利支拨
经颐养的计议行动产生的现款流量净额-营运老本的减少(存货的减少+计议性
FFO
应收技俩的减少+计议性应付技俩的增多)
EBIT 利息隐秘倍数 EBIT/利息支拨
EBITDA 利息隐秘倍数 EBITDA/利息支拨
偿债才略
计议行动产生的现款流量净额利息
计议行动产生的现款流量净额/利息支拨
隐秘倍数
注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索求保障合同准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及触及金融业
务的关联企业专用；2、凭据《对于革命印发 2018 年度一般企业财务报表神志的见告》（财会201815 号），对于未实施新金融准则的企业，
恒久投资诡计公式为：“恒久投资=可供出售金融金钱+握有至到期投资+恒久股权投资”；3、凭据《公开刊行证券的公司信息流露讲解性公告
第 1 号——非频繁性损益》证监会公告200843 号，非频繁性损益是指与公司正常计议业务无告成联系，以及虽与正常计议业务关联，但由于
其性质特殊和偶发性，影响报表使用东谈主对公司计议功绩和盈利才略作念出正常判断的各项来回和事项产生的损益。
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附四：信用等第的标志及界说
个体信用评估
含义
（BCA）等第标志
aaa 在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的才略极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
aa 在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的才略很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。
a 在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的才略较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
bbb 在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的才略一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
bb 在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的才略较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
b 在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的才略较地面依赖于雅致的经济环境，违约风险很高。
ccc 在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的才略尽头依赖于雅致的经济环境，违约风险极高。
cc 在无外部特殊支握下，受评对象基本不成偿还债务，违约很可能会发生。
c 在无外部特殊支握下，受评对象不成偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”标志进行微调，示意略高或略低于本等第。
主体等第标志 含义
AAA 受评对象偿还债务的才略极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的才略很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的才略较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的才略一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的才略较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的才略较地面依赖于雅致的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的才略尽头依赖于雅致的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象基本不成偿还债务，违约很可能会发生。
C 受评对象不成偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”标志进行微调，示意略高或略低于本等第。
中恒久债项等第标志 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于雅致的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性尽头依赖于雅致的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不成保证偿还债券。
C 不成偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”标志进行微调，示意略高或略低于本等第。
短期债项等第标志 含义
A-1 为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息才略较强，安全性较高。
A-3 还本付息才略一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息才略较低，有很高的违约风险。
C 还本付息才略极低，违约风险极高。
D 不成按期还本付息。
注：每一个信用等第均不进行微调。
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